Komentarz rynkowy

W ubiegłym tygodniu FED obniżył zgodnie z oczekiwaniami rynku poziom stóp procentowych o 0.25%. Aktualny zakres kosztu pieniądza wynosi 3.75% - 4.00%. Decyzja zwiększyła zmienność na rynku ze względu na cień wątpliwości, rzucony przez Przewodniczącego Powella na kolejną obniżkę w grudniu. Oświadczenie FOMC również, nie wyjaśnia jakie będą dalsze kroki i czy dojdzie do kolejnych ruchów na ostatnim spotkaniu w tym roku. Ekonomia jest w dobrej kondycji, bezrobocie nieco wzrosło ale w średniej normie. Większość decydentów uważa, że przerwa w obecnej sytuacji jest wskazana przed kolejnym cięciem.

EBC pozostawił stopy procentowe na niezmienionym poziomie. Stopę depozytową na 2% i stopę refinansową na poziomie 2.15%. Rynek oczekiwał takiej decyzji, a rada potwierdza inflację w celu banku i stabilne perspektywy gospodarcze. Ta przewidywalność sprawia, że rynek mniej spogląda w kierunku Europy i skupia aktualnie uwagę na Stanach Zjednoczonych i lokalnie na decyzjach podejmowanych przez RPP.

W Polsce szybki odczyt inflacji zaskoczył rynek na poziomie 2.5%. Jest to najniższy odczyt od 2019 roku potwierdzający deflacyjny cykl polskiej gospodarki. W naszej ocenie cementuje to decyzję o kolejnej obniżce stóp procentowych w Polsce na posiedzeniu 4 listopada, a decyzja i uzasadnienie będzie przekazane w środę i czwartek. Inflacja aktualnie spada szybciej, niż stopy nominalne.

Realne stopy procentowe pozostają dodatnie co wzmacnia stabilność złotego w średniej perspektywie. W naszej ocenie jest duża przestrzeń do obniżki warunkująca nawet duże cięcie na poziomie 0.50% ale znając dotychczasowe działania rady raczej dojdzie do obniżki o 0.25%.

Będziemy śledzić rozkład głosów w radzie, która mimo wyraźnego spadku inflacji pozostaje podzielona.

Na wykresie widzimy zależność pomiędzy stopą nominalną, a wskaźnikiem inflacji w Polsce. Widać wyraźnie, że inflacja spada szybciej, niż stopy nominalne co utrzymuje realne stopy procentowe na podwyższonym poziomie i w konsekwencji zwiększa popyt na walutę krajową. RPP ma sporą przestrzeń do obniżek i jednocześnie swobodę w kontekście utrzymania stabilności złotego.

Realne stopy procentowe

Złoty nieco słabszy na koniec tygodnia, głównie w wyniku decyzji FED i spadku inflacji w Polsce. Rynek zdyskontował środowe, wysoce prawdopodobne cięcie stóp procentowych przez RPP.